科客點評：看來京東還是得迅速想辦法控制成本并重新盈利。

　　繼去年4月京東發行了總計10億美元的企業債以來，國際頂級評級機構就沒有停止過對京東信用的密切關注。

　　來自摩根士丹利9月份的最新報告顯示，穆迪7月份給出的京東信用評級為Baa3，也是投資級別的最低一級。而去年12月份，標普對京東企業債的評則為BBB-，認為京東面臨著一個高度分化和競爭性的市場格局，盈利水平非常低。

　　而據投行間人士透露，在更早之前，京東醞釀發債之時亦曾邀請惠譽對其進行評級，惠譽方面給出的初始定級為“不具備投資價值”的垃圾證券，這直接導致惠譽在京東企業債定級過程中被踢出局---彼時京東方面曾聲稱未曾邀請惠譽定級。

　　2016年4月24日，京東發行總額10億美元的企業債，其中，5億美元2021年到期的債券，以及5億美元2026年到期債券。

　　惠譽將京東債券評為“不具備投資”評級時指出，京東面臨長期虧損，現金流疲弱，以及成本不斷攀升的挑戰。而京東的盈利性低，反映出其競爭性本質和其業務高昂的固定成本。當市場好時，這些因素可能會被忽略，但當形勢逆轉之后，所有人都會密切關注。

　　事實上，惠譽的擔心不無道理。在發債后不久，京東發布了2016年Q1財報，一季度經營虧損為8.649億元人民幣，沒有達到資本市場預期。京東債券的交易價格在之后的幾周里持續下跌，分別跌至面值的93%（5年期）和97%（10年期）。

　　而更令債券承銷機構不滿的是，京東在發債之時并未完整公布企業信息----京東企業債的發債定價依據為2015年年報的財務業績，但在發債期間，京東2016年第一季度業績即將公布----眾所周知，相較于2015年年報業績，京東2016年第一季度業績出現明顯回調。

　　承銷機構認為，在債券銷售過程中，京東方面已經清晰知曉其16年第一季度業績出現虧損，但仍舊刻意隱瞞了上述信息，堅持用2015年年報業績作為發債定級依據，并搶在其16年第一季度財報發布前完成銷售動作，這是明顯的內部人操控案例，故意欺騙承債機構。

　　去年12月底，標普對京東債券做了新一輪的信用評級，給出了Baa3（投資級別的最低一級）。標普認為，京東在一個高度分化和競爭性的零售市場，盈利水平仍然很低。

　　而穆迪在今年7月的評級報告中指出，雖然往線上平臺消費的遷移將繼續為京東的GMV增長提供動力，但京東的自建物流網絡和并購需要重金投入。其次，雖然京東金融的拆分將減少視情況而定的評級風險，也將提升京東的盈利。然而，風險依然存在，因為在京東金融沒有拿到相應的牌照前，部分證券化的消費者借貸仍將出現在京東的財務報表上。

　　毋庸置疑的是，資本市場和評級機構對京東投資價值更多的考量是其市場成長的持續性和空間。然而，京東剛公布的第二季度財報再次給投資者破了一盆冷水。財報數據顯示，京東今年二季度再次重回虧損，金額高達4230萬美金。與此同時，京東的市場費用支出高達37億，同比增長63%，遠遠超過了43.6%的收入增長。添加科客公眾號kekebat，獲取更多精彩資訊。（國搜頭條，原標題《京東企業債往事：標普穆迪認定投資級別最低，惠譽因稱“不具備投資價值”被踢出局》）